一、基础市场
11月，全球经济呈现温和复苏态势，全球销售经理指数升至51.7，但贸易摩擦与地缘风险仍存不确定性；国内稳增长政策持续深化，经济景气水平总体平稳。制造业景气度小幅改善，采购经理指数（PMI）微升至49.2%，虽仍处于收缩区间，但产需两端同步向好，生产指数回升至临界点，高技术制造业连续10个月保持扩张。消费市场结构升级特征凸显，双十一带动升级类商品热销，金融与信息服务业保持高景气；房地产领域迎来政策创新，商业不动产REITs试点启动，基建相关建筑业商务活动指数回升，重点项目推进提速。
货币政策坚持适度宽松取向，强化与财政政策的协同发力。央行通过7天期逆回购等工具加大流动性投放，单月开展3564亿元逆回购操作，保持市场流动性合理充裕，企业融资成本持续处于低位。信贷投放聚焦高质量发展，前10月新增贷款近15万亿元，企业中长期贷款占比超六成，金融"五篇大文章"相关领域贷款增速显著高于平均水平；同时统筹应对政府债券发行等因素，着力维护货币市场平稳运行，为年末经济收官营造稳定金融环境。
图表1：上月主要股指动态
数据来源：济安金信基金评价中心（数据截止日期：2025年11月30日）
11月，A股市场冲高回落，上证指数突破4000点关口后回落至3888.60，科技成长板块内部轮动加快，半导体、AI算力等“十五五”规划主线表现活跃，但整体交投活跃度较前期有所回落，成交额环比缩量，部分增量资金入场意愿显谨慎。三季报显示A股盈利底逐步夯实，双创板块盈利改善明显，但机构持仓结构集中度较高，年末止盈压力显现。
11月，债市呈现股债双弱格局，十年期国债收益率围绕1.81%窄幅震荡，资金面整体宽松但波动加剧，DR007中枢维持在1.4%-1.5%区间。受公募费率新规预期及权益市场调整影响，“固收+”产品普遍承压，部分基金因权益仓位较高回撤超2%，而信用债在摊余成本法债基开放期需求支撑下表现相对稳健，信用利差维持低位。
图表2：上月主要债券指数动态
数据来源：济安金信基金评价中心（数据截止日期：2025年11月30日）
11月，美联储维持利率不变，但市场对12月降息预期出现分歧，美债收益率波动加剧，美股科技板块估值压力显现，港股因外资流动疲软。OPEC+增产预期叠加供需失衡担忧压制油价，新兴市场中东南亚数字经济、印度消费升级主题受关注；地缘方面，中东局势阶段性缓和，但贸易摩擦风险仍需警惕。
图表3：上月主要海外市场指数动态
数据来源：济安金信基金评价中心（数据截至日期：2025年11月30日）
11月，大宗商品走势分化，贵金属先扬后抑，伦敦金现货一度突破4250美元后回落至4170美元附近，原油因OPEC+增产预期及地缘缓和影响，布伦特油价震荡于65美元下方；工业金属中铜价韧性较强，铁矿石承压，农产品内部分化，大豆上涨而玉米下跌。
根据证券投资基金业协会数据，截至2025年10月底，我国境内共有公募基金管理机构165家，旗下在管的正常存续的公募基金产品数量共13381只，资产规模合计36.96万亿元。其中封闭式基金产品1329只，资产规模3.69万亿；开放式基金产品12052只，资产规模33.27万亿。
图表4：各类型基金产品规模占比（2025年10月）
数据来源：证券投资基金业协会，济安金信基金评价中心
数据截止日期：2025年10月31日
按基金认购起始日统计，全市场11月新发基金共145只（A/C份额合并计算），截至月末共募集份额524.93亿份，发行只数增加，募集份额减少。上月共有56只基金产品发生清盘。
上月，A股市场呈现冲高回落的震荡态势，热点轮动节奏加快，虽有部分板块逆势活跃，但未能带动权益类基金整体走出低迷。各类权益类基金均遭遇不同程度的收益回调，无论是混合型、股票型还是封闭式产品，月收益均呈负增长态势，正收益产品占比普遍处于较低水平，整体盈利表现不佳，未能实现普遍盈利的局面。
申万一级行业近一月涨幅前5位及跌幅前5位如下表所示。
图表5：上月申万一级行业涨幅前5位及跌幅前5位
数据来源：济安金信基金评价中心（数据截止日期：2025年11月30日）
上月，债市在央行政策支持下情绪得到有效修复，为固定收益类基金营造了相对有利的市场环境。这类基金整体表现稳健，多数产品实现了正收益，其中纯债型与债券指数型基金表现尤为亮眼，正收益产品占比极高，展现出较强的抗风险能力，仅少数涉及权益资产的固收产品出现收益波动，整体业绩表现值得肯定。
上月，海外市场中美股虽受降息预期推动出现震荡上行态势，科技股也呈现回暖迹象，但QDII基金并未同步受益，整体业绩表现欠佳。从整体收益情况来看，这类基金月均收益呈负增长，正收益产品占比处于较低水平，未能充分捕捉海外市场的局部机会，投资者需留意其业绩波动及背后的潜在风险因素。
注：基金收益统计剔除ETF联接基金、因巨额赎回等出现净值异常的基金，不同份额分别
计算。对于统计当日未公布最新净值的基金，取最近一期净值数据进行计算。
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