久期是衡量债券价格对利率变动敏感性的核心指标，对于理解债券型基金的利率风险与潜在收益至关重要。本报告根据济安金信基金评价中心的分类标准，选取纯债型、一级债和二级债基金作为久期分析的对象，主要基于这三类基金的核心资产均主要投向债券市场，债券仓位占比高，久期特征清晰且可衡量，更具有研究久期的价值。因此，通过对这三类基金久期的系统性分析，能够更准确地捕捉债券市场的利率风险暴露程度，为投资者评估基金风险收益特征、优化资产配置提供关键依据。
2025年年报纯债型基金久期呈现明显的策略分化特征。纯利率策略久期最高，均值和中位数分别为3.65和3.33，纯利率策略长久期配置显示机构通过利率债获取资本利得的意图明显，可能预期利率下行。利率+商金策略紧随其后，均值为3.26，保持较高久期，体现对金融债的配置倾向。纯信用策略久期最短，均值仅1.27，中位数0.95，短久期特征突出，显示信用债投资更注重流动性和风险控制。其他策略久期处于中等水平，均值为2.21。整体合计久期均值为2.52，中位数2.29，显示市场整体久期配置适中但内部差异显著。
短期货币工具基金久期保持极低水平，均值和中位数均为0.44年。数据显示久期高度集中，波动范围极小，反映出基金严格执行短久期策略。这种高度一致的久期配置表明基金管理人将流动性管理和本金安全置于首要位置，完全符合货币市场工具基金的产品定位和风险收益特征。均值与中位数完全一致，说明各产品久期高度集中，策略执行严格。
短期纯债型基金久期呈现差异化特征。纯利率策略久期均值为0.57，中位数为0.35，久期较短，体现对利率风险的严格控制。纯信用策略久期均值为0.77，中位数为0.70，久期适中，在控制风险的同时寻求收益增强。其他策略久期最高，均值为0.84，中位数为0.76。整体合计久期均值为0.80，中位数为0.72。各策略久期均保持在1年左右，符合短期纯债基金的产品定位，表明基金管理人高度重视流动性管理和利率风险防范，整体风险偏好较为谨慎。
中短期纯债型基金各策略久期分化特征显著。基金整体久期合计均值1.38，中位数1.31，中位数低于均值，反映行业内部分高久期产品对整体均值形成了一定拉动。分策略来看，利率+商金策略久期均值2.15、中位数2.25，均为全品类最高；纯利率策略次之，均值1.67、中位数1.98；其他策略均值1.39、中位数1.35；纯信用策略久期最低，均值与中位数均为1.02，二者完全持平，体现该策略内部久期分布高度均衡。不同策略的久期配置差异显著，反映出多元化的投资策略取向。久期分层体现了各策略对收益性和安全性的不同权衡。
普通纯债型基金久期呈现明显的策略分化。纯利率策略久期最高，均值和中位数分别为3.77和3.44，主要源于利率债的安全性和流动性优势，在货币政策宽松预期下成为机构拉长久期的首选标的。利率+商金策略均值为3.28，中位数为3.09，久期同样处于较高水平，反映出机构在利率债基础上通过商金债获取收益增强的配置思路。纯信用策略久期最短，均值和中位数分别为1.89和1.95，在信用利差被压缩至历史低位性价比下降的环境下，机构倾向于维持短久期以控制风险。其他策略久期处于中等水平，均值和中位数分别为2.44和2.40。整体合计久期均值为2.85，中位数为2.57，表明市场久期配置整体偏长但内部差异显著。
一级债基2025年年报合计久期均值为2.37年，较2025年中报的3.10年显著下降。中位数也从2.82年降至2.26年。整体久期水平降低0.73年，表明机构普遍对债券市场利率走势转向谨慎，预判后续利率存在上行压力，主动通过缩短组合久期降低利率波动对净值的冲击，系统性收窄了组合的利率风险敞口。
二级债基合计久期均值为2.57年，较2025年中报的3.15年显著下降，中位数也从2.83年降至2.32年。2025年下半年市场对利率上行的预期持续升温，机构普遍形成一致性的久期收缩操作，主动缩短组合久期以降低利率波动对净值的冲击、收窄组合的利率风险敞口。
………………………………………………………………………………………………………
以上数据节选自济安金信《2025年债券基金久期分析》，穹顶订阅用户可点击查看完整分析。