前言

在国企改革持续深化、注册制全面实施以及新“国九条”政策逐步落地的背景下，市值管理迅速进入公司治理的核心范畴，不仅已成为监管评价、国资考核与投资者关系工作的重点指标，也愈发成为市场与舆论瞩目的焦点。如今市值管理已经成为资本市场的高频词。

上市公司开始重视主动管理市值，投资者密切关注估值变动，媒体广泛报道公司的回购与增持动态，券商也相继推出市值管理相关服务。

上市公司与市场参与主体围绕“市值管理”的言论、行动与工具正变得越来越活跃。

市值管理并非新概念，但存在诸多偏差，甚至被贴上了负面标签。坊间被简单理解为操控市场的手段，表现为上市公司借助公告发布、回购操作或叙事技巧试图影响股价变动，游走在信息披露、市场博弈与价格干预的模糊地带，成为服务于短期目标的工具化策略。

在资本市场制度不断完善的环境下，推动市值表达回归理性轨道，对于支持价值创造、促进资本有效配置乃至实现经济高质量发展至关重要。因此，我们必须回归本源，重新审视市值管理的根本要义，厘清公司市值与其核心价值之间的因果关联，辨明其真正的作用方式，重塑对市值管理的系统性理解。

《上市公司市值管理白皮书》（简称：白皮书）由中国人民大学金融信息中心、中国基金报与济安金信三家单位联合发布。

《白皮书》指出，上市公司市值管理的核心是价值管理。价值管理不仅是公司价值的创造与识别，更必须通过战略管理的制度支撑、资本运作的有效传导、价值投资的市场验证以及沟通信任的体系化建设，才能实现公司价值与市场价值的长期收敛与动态匹配。

首先，《白皮书》深入剖析了市值管理在实践中存在的认知误区与路径偏差，并将“伪市值管理”归纳为五类：大宗交易利益输送、私募市场操纵、券商短期维护、财经公关概念营销以及咨询外包形式主义。这些模式的共同特征是脱离价值创造本源，沉迷于短期价格博弈，不仅难以持续，更容易触碰操纵市场、内幕交易等监管红线。此外，从学术研究、财经传媒与金融科技三大视角阐述了上市公司市值管理的逻辑、本质与传播。

其次，《白皮书》从财经传媒视角提出了四个维度的传播体系：

1.   价值创造：通过战略锚定、经营提效与治理筑基，夯实市值根基；

2.   价值表达：以统一逻辑和结构化机制，打通价值创造与资本认知的通道；

3.   价值维护：在市场显著低估时，主动运用回购、分红、增持与战略并购等工具进行逆向干预；

4.   价值实现：通过制度化的股东回报、理性的投资者结构优化与可持续的价值成长，最终将公司核心价值转化为稳定、公允的市值表现，完成价值管理闭环。

第三，《白皮书》在普通投资者、分析师、媒体与监管等4R的基础上增加了机构投资关系。上市公司与5R协同是市值管理非常重要的联络方式与沟通机制。一方面可以避免利空事件产生长期负面影响，同时可以借助利好事件树立上市公司的正面形象。此外，建议通过外部监督与内部自律实现信任资产的沉淀与价值。

最后，《白皮书》提出上市公司市值管理的“四大锚点”以及实现路径：

1.   价值投资是市值管理的本源：上市公司不仅提供产品与服务，而且向资本市场提供投资标的。资本市场的主流是价值投资，上市公司必须关注投资者意愿并顺应资本市场的规律；

2.   投资价值是市值管理的引擎：巴菲特认为价值投资的根本是股票定价，股票投资价值是股票定价与市场价格的差值，市值上涨与下跌是股票投资价值的存在与表达；

3.   战略管理是市场竞争的法宝：上市公司战略管理不仅是在竞争环境下公司生存与发展的策略与手段，也是公司在资本市场中沉浮与胜出的前提与保障；

4.   资本运作是价值管理的双刃剑：上市公司资本运作是服务于战略管理的金融工具，与非上市公司相比，资本运作是上市公司不可或缺的工具，其难点在于如何依据市场行情与股票估值动态选择金融工具；

基于上述锚点，对实施路径提出了一些参考建议。

在中国资本市场全面深化改革与高质量发展的时代背景下，《白皮书》回应了新“国九条”、国企市值考核、注册制等制度变革对上市公司市值管理提出的新要求，从学术研究、财经传媒与金融科技等视角，对市值管理的边界、价值管理的价值创造、价值传递、价值维护、价值实现等4个维度、5R传播与信任资产以及价值投资、投资价值、战略管理、资本运作等4个锚点的底层逻辑与实施路径进行了完整阐述。