10月9日，湖南南新制药股份有限公司（688189.SH，下称“南新制药”）公告称，收到中国证券监督管理委员会出具的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被正式立案调查。

• 2021年3月-6月：存货大幅增加超过销售所需，高科技类产品存在过时风险；

• 2021年三季报：盈余品质恶化，折旧方法调整无合理说明，企业经营现金流转负；

• 2021年年报：应收票据及应收账款增速远超营收，部分收入实现存疑；

• 2022年-2023年：现金流持续依赖融资维持运营，财务结构恶化风险升高。

这些指标在模型中被标记为典型“舞弊风险因素（Fraud Risk Factors）”，意味着企业财报结构出现潜在错报风险。

但直到2025年立案，这些警讯才得到制度层面的印证。

研发支出异常与重组中止

在济安金信红旗系统的长期监测中，南新制药的财务结构早已显露异常。

自2022年起，公司研发费用占营收比例持续攀升，而现金流和专利产出未出现同步改善。

在模型中，这被定义为“高研发、低转化”的典型风险模式。

财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入连续下滑，净利润持续亏损；同期研发支出累计已超过营业收入总额的一半。

尽管公司在公告中强调“创新药与仿制药并举”，但截至2025年6月底，仅新增5项发明专利，无新增实用新型或软件著作权。

这意味着，研发支出与成果转化之间的剪刀差正在扩大。

历史样本表明，当研发投入快速增加而现金流恶化时，往往伴随资本化调整或费用虚列等风险。

更敏感的信号来自资本运作。

8月，南新制药披露拟以现金方式收购“未来医药”资产，交易预计构成重大资产重组；不到一个月，公司宣布终止交易，理由是“未能就核心条款达成一致”。根据济安金信财务病毒库的统计，过去被立案或退市的公司中，有超过六成在立案前半年内出现类似的“重组中止”行为。

这种行为特征具有高度统计一致性：当企业处于资金紧张、信息披露受限或外部信任减弱状态时，重大交易往往率先停摆。在风险模型的判定逻辑中，“高研发支出 + 重组告吹 + 现金流恶化”正是潜在舞弊模式的关键组合信号。

历史的镜像

在红旗信号之外，更具警示意义的，是其财务结构在算法比对中的“历史镜像”。济安金信财务病毒库的比对结果显示，2022年至2025年间，南新制药的财务结构与多家历史上被立案或退市的上市公司高度相似，相似度最高达90%。

这些“镜像”样本在被查前均出现相似轨迹：高研发投入叠加业绩下滑、现金流恶化、重大重组告吹。南新制药过去两年的曲线与之几乎重合。

换句话说，南新制药的立案，并非偶发事件，而是高概率风险的兑现。

南新制药的立案，不仅揭示了一家企业的风险轨迹，也让外界再一次看到技术预警与监管落地之间的时间差。

算法的意义，不在于事后验证，而在于提前发现。它通过对财务、现金流与资本行为的多维追踪，识别出风险偏离的早期信号——在市场尚未反应时，数据已先一步给出答案。

南新制药的案例，再次印证了“科技前哨”的价值。

这种前瞻识别的能力，在医药行业尤为突出。

医药企业的研发周期长、会计估计弹性大、叙事空间广，传统审计和监管往往滞后于风险暴露。但算法的优势在于，它不依赖主观判断，而是通过跨期数据结构识别“模式偏离”——当企业的行为逻辑开始脱离正常区间时，模型就能率先亮起警报。

南新制药只是众多样本之一。从数据端看，这类“红旗企业”往往在立案前经历相同的三阶段：财务结构扭曲、信息披露滞后、市场信任塌陷。

算法识别的价值，正在于让这些风险更早被看见。